扬帆证券一边拿下山姆、一边业绩双降，天味食品2025年报戳破复合调味品“增长泡沫”？

金融投资网记者林珂

成功进驻山姆会员店，打造核心单品标杆，与盒马达成深度合作，完成多支产品上架，会员渠道取得关键突破；国际业务实现全域突破，产品远销北美、东南亚、欧洲等50多个国家和地区；启动筹划发行H股并在香港联合交易所上市，加速推进公司国际化战略落地。

2025年，天味食品(603317)在企业发展上取得了不少成绩，但全年业绩却出现下滑。值得一提的是，这是公司2022年以来首次出现营业收入和净利润双降的情况。

天味食品主要会计数据

天味食品日前发布的2025年年报显示，公司全年实现营业收入34.48亿元，同比下降0.79%；实现归属于上市公司股东的净利润5.69亿元，同比下降8.79%；实现扣非归母净利润5.08亿元，同比下滑10.22%；基本每股收益0.5386元，同比下滑9.11%。分红方面，天味食品拟向全体股东每股派发现金红利0.55元(含税)。

虽然业内机构对天味食品业绩下滑有所预判，但年报显示，公司业绩下滑程度还是超出了预期。从多家机构对天味食品业绩的预测来看，2025年归母净利润大致在6亿元左右。目前来看，天味食品业绩显然不及机构的预期。

天味食品在年报中指出，复合调味品行业需求受居民消费信心不足、收入增长预期谨慎等因素影响表现疲弱，市场呈现明显的存量竞争态势，头部企业主动调整发展节奏，聚焦可持续稳健发展，行业竞争重心已从规模扩张转向质效提升。

从近几年来看，天味食品在2021年遭遇几近“腰斩”的业绩下滑后，迅速回到增长趋势当中。2022年，公司净利润同比大幅增长85%，2023年和2024年的净利润同比增速均超过三成。对于在营业收入、净利润规模快速增长数年后出现明显滞涨的情况，业内对天味食品成长性的争议也开始加大，甚至有业内人士认为公司已经触及增长“天花板”。

从主营业务看，天味食品营业收入占比超过五成的菜谱式调料在2025年的收入同比下滑0.2%，相对还算稳定。营业收入占比超过三成的火锅调料收入则同比下滑了2.87%，香肠和腊肉调料的收入同比下滑12.52%。仅收入占比超过4%的其他产品收入同比增幅超过五成，但该业务的同比大涨对公司的整体营业收入推动并不明显。